10月29日，履新不久的央行行长助理殷勇在出席“2015第四届北京金融街论坛”时表示，中国经济放缓的外溢效应可能被夸大，并强调中国的货币政策并没有进行量化宽松，中国外汇储备具有充足的流动性。

中国经济放缓的外溢效应被夸大

殷勇表示，有人把国际的大宗商品价格下跌、新兴市场的经济放缓、发达国家的复苏缓慢，以及国际金融市场的剧烈调整都归为中国经济放缓造成的。这是武断片面的。

他进一步从中国进出口、GDP等数据入手解释。客观来说，中国经济的体量在不断地增大，按照PPP即购买力平价来衡量，那我国GDP占全球GDP的比重大概是16.6%，如果按照当前的汇率来衡量的话，GDP占全球GDP的比重也占到了13.4%。“中国进出口贸易的总额占全球贸易总额的比例也达到了10.8%，这么大一个经济的体量，我们的经济速度的放缓对其他的经济体产生影响，我觉得这是自然的。但是，经济放缓的影响程度可能并不像外界人说的那么大。全球的经济放缓和资产价格的调整可能还有其他的原因，不能全部归为中国因素的影响。”殷勇说。

首先以进口为例，今年1-8月份中国的名义进口同比下降了14.6%，看起来降幅很大，可能会对其他的贸易伙伴产生很大影响。但是如果细看一下，把名义进口分成两个因素，一个是数量因素，一个是价格因素，由于数量的原因（即进口货物的绝对数量）产生的降幅同比前8个月只有3.6%，这可以看成中国经济放缓对外的外溢性直接表现。而由于价格的下降造成的影响达到了11.4%，比起数量因素要高出3倍。在殷勇看来，价格的影响成为我国名义进口同比下降的主要因素。

至于对商品价格的下降是由于中国经济放缓造成的质疑，殷勇进一步表示，这也不一定。中国进口商品价格的下降可以进一步也分成两个因素，一个人民币汇率，从1月份到8月份同比按照名义有效汇率比例去算，实际上我国人民币大概升值将近3.8%，人民币的升值相应也会对进口物价的下降产生比较大的影响。

第二个因素是同期全球大宗商品的价格大幅下降，降幅达到了20%，而中国的进口结构中大概有三分之一左右都是跟大宗商品价格相关的，有人说这是由于中国经济的放缓造成的，对此，殷勇认为，这个结论也值得商榷。以石油为例，我国石油的价格最高一桶跌破了40美元，而同期中国石油的进口量几乎就没有减少过。

从中国对全球经济增长的贡献角度看，2010年全球的GDP增长平均增速大概是5.4％左右，而同期中国对全球GDP达到5.4％的增长中直接贡献大概是1.3个百分点，在2010年我国对全球GDP贡献率大概占到四分之一左右。2015年，预计全球GDP增速是3.1%，而中国对GDP的直接贡献有可能达到1.1个百分点，中国对全球GDP不仅贡献没有下降，反而上升。从这个角度来看，不能夸大中国经济增长放缓对全球的外溢效应，全球出现的问题还有其他更多非中国因素的深层次原因。

中国货币政策并没有量化宽松

殷勇强调中国的货币政策并没有进行量化宽松。随着中国经济进入新常态以及国际环境发生变化，中国货币政策实施的路径和工具也在不断丰富和优化。

过去一段时间，中国央行主要是靠外汇占款去投放基础货币，随着国际收支和人民币汇率不断趋向均衡，外汇储备大规模积累的时代可能基本结束，外汇占款作用在下降，在这个背景下，央行推出了降息、降准、短期借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款，扩大了对信贷资产质押再贷款等一系列的政策措施，于是有人就认为中国央行也开始实行量化宽松政策。在殷勇看来，中国央行没有进行量化宽松的理由在于：首先，中国央行的资产负债表规模不仅没有增加，而且还出现了下降；今年3月开始，人民银行的资产负债表规模其实是在逐步缩减的。截至到9月末，央行的资产规模同比下降了3%，比此前的高点下降了5.6%。第二，中国商业银行也在逐步增加资产规模，这个规模跟过去五年相比属于一个比较高水平的增长率，这一点与实施量化宽松的经济体通过去杠杆从而商业银行资产负债表萎缩这种情况是不相同的。第三，中国利率水平目前仍然处在正常区间，虽然从去年底以来，央行几次调降利率，目前我国一年期的存贷款的基准利率和银行间市场7天回购利率都还处于正常范围，这跟欧、美、日经济体接近“零”的名义利率水平是非常不同的。此外，央行收缴的存款准备金率仍然处在历史比较高的水平，所以中国的利率还有较大的弹性和空间。

殷勇认为，中国央行实施货币政策的空间还比较大，今后随着我国利率市场化改革的继续深化，随着人民币汇率改革不断完善，货币政策的模式还会不断创新，中央银行可以使用的工具还比较多。

中国外汇储备具有充足的流动性

我国外汇储备规模在2014年中最高接近了4万亿美元，之后平稳下降，到今年9月末，我国外汇储备大概将到3.5万亿美元，尤其是8月份，人民币兑美元的报价机制调整以后，市场人士对人民币贬值一度过分强化，央行及时提供了一定的外汇资金，于是，有人就对中国外汇储备规模的真实性，对是否变卖美国国债等资产，以及是否对金融市场造成影响进行关注，

对此，殷勇强调，中国的外汇储备具有充足的流动性。一方面，我国的货币规模是按照货币基金组织的标准进行了数据公布，我国采取的计算方法和项目分类完全是按照标准执行，这一点与主要发达国家是没有差别的，重要的外汇储备主要投资于全球金融市场，投资于全球中央市场的主流领域，具有很高的安全性和流动性，是真金白银的资产。

另外，中国的外汇储备能够为央行外汇市场操作提供可靠的资金支持。流动性是我国外汇储备管理的目标之一，近年来我国也加强了对流动性问题的管理，外汇储备日常的经营活动当中考虑到了资金的需求和金融市场的各种情形，并且做了相应准备，可以通过各种手段和金融工具提供流动性。

殷勇表示，按照目前的安排，一般情况，我国通过自然方式就能够满足央行外汇市场操作可能的资金需求，如果确实有需要出售资产，外汇储备也有充分的空间和灵活性进行操作，中国外汇储备的规模、质量和流动性安排能够用于维护中国经济和金融的安全。